Резкая распродажа на долговом рынке
После длительного падения фондового рынка российский государственный долг столкнулся с одной из самых сильных распродаж за последние годы. Индекс RGBI, отслеживающий котировки облигаций федерального займа, в понедельник упал на 1,59% — это рекордное снижение с конца сентября 2022 года.
Снижение, начавшееся в пятницу (на 0,8%), ускорилось в начале новой недели. В результате индекс опустился до минимума с февраля, а доходности длинных ОФЗ выросли до 15,5% годовых — столько правительству сейчас приходится запрашивать, чтобы занимать на 10–15 лет.
Почему растут доходности
Ключевые факторы давления на рынок — риски увеличения бюджетных расходов, опасения относительно устойчивой инфляции и сохраняющаяся жёсткая денежно‑кредитная политика Центробанка.
На последнем заседании регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта, до 14,25%, и предупредил о возможной корректировке темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков. Такое смягчение не оправдало ожиданий рынка и не вселило уверенности в скором значительном снижении ставок.
Правительство планирует существенно увеличить военные расходы — дополнительно на триллионы рублей, что почти на 40% превышает первоначальные планы. Минфин намерен покрывать часть дополнительных затрат за счёт секвестра гражданских статей бюджета и заёмных средств в объёме нескольких триллионов рублей.
Последствия для бюджета
Повышение доходностей означает рост нагрузки на госбюджет: примерно 9% расходов бюджета, или около 4 трлн рублей в этом году, будут направлены на выплату процентов по государственным займам. Объём госдолга с начала года увеличился и сейчас превышает 30 трлн рублей; по прогнозам экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут составить значительную долю ВВП.
Изначально в проекте бюджета‑2026 Минфин закладывал заимствования на уровне 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до 3,8 трлн. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей — вдвое больше показателя годом ранее.
Глава Центробанка отмечала, что бюджетный риск уже реализуется. Парламент принял изменения, которые дают правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. Регулятор предупреждает о повышенных проинфляционных рисках и ожидает, что фискальная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем это было заложено в предыдущих прогнозах.
