Кратко
Перенос Министерством финансов срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год укрепил мнение аналитиков о риске повышения прогноза средней ключевой ставки Центробанка на 2027 год на 50–200 базисных пунктов и о возможном замедлении её снижения на ближайших заседаниях регулятора.
Заместитель председателя Банка России отметил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может изменить траекторию ключевой ставки. Бюджетное правило предполагает, что первичный баланс должен быть нулевым — расходы без учёта обслуживания долга соразмерны базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам.
На фоне роста расходов и замедления ненефтегазовых поступлений в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы. В официальных документах Минфина по‑прежнему декларируется намерение придерживаться бюджетных правил, но исполнение вызывает вопросы.
Мнение аналитиков
- Дмитрий Полевой (Астра УА): бюджетное правило останется «неполноценным» до 2029 года; вместе со снижением цены отсечения и более слабым рублём это может ускорить инфляцию и удержать нейтральную ставку на более высоком уровне. По его оценке, прогноз ставки на этот год сохранится в районе 14,0–14,5%, а оценки на 2027–2028 годы будут скорректированы вверх.
- Евгений Коган (инвестбанк): считает, что откладывание ужесточения бюджетной политики — отказ от строгих принципов правила; ожидает повышения прогноза ЦБ по ставке на 2027 год на 1–2 п.п., и двузначного уровня ставки в следующем году.
- Наталья Орлова (Альфа‑банк): при снижении цены отсечения до $50/баррель структурный дефицит может составить около 1,2 трлн рублей в 2027 году; прогнозирует повышение среднего прогноза ключевой ставки на 50–100 б.п. в 2027 году.
- Сергей Коныгин (инвестбанк «Синара»): полагает, что влияние бюджетного стимулирования проявится уже в решениях Центробанка в июне: регулятор либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после серии более крупных снижений ранее.
- Ольга Беленькая (Финам): отмечает, что даже при ослаблении инфляционного давления неопределённость по уровню дефицита в 2027 году вынудит Банк России действовать осторожно при дальнейших снижениях ключевой ставки.
В результате смещение сроков достижения нулевого первичного дефицита усиливает риск пересмотра вверх рыночных ожиданий по ключевой ставке и повышает вероятность более долгого периода её сохранения на повышенных уровнях.
