Центробанк активно участвует в покрытии дефицита федерального бюджета через операции репо: по состоянию на 18 июня в банковскую систему было влито 4,748 трлн рублей в виде кредитов под залог облигаций федерального займа (ОФЗ).
Механизм работает так: банки покупают ОФЗ, затем предоставляют эти бумаги в качестве залога Центробанку и получают кредиты репо. Полученные средства часто вновь направляются на покупку госбумаг, что приводит к тому, что часть государственного долга фактически оказывается профинансированной через баланс регулятора.
Рост операций начался осенью
Резкое увеличение объёмов репо‑кредитов стартовало прошлой осенью, когда бюджет столкнулся с серьёзным падением нефтегазовых доходов и ростом дефицита. С конца октября по декабрь Центробанк выдал банкам около 1,9 трлн рублей, а с начала года — ещё примерно 1 трлн.
Новые правила и дополнительные заимствования
В начале июня парламент принял закон, дающий правительству возможность увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. В результате Минфину, по оценкам источников, придётся занять дополнительно 2–3 трлн рублей в этом году, чтобы покрыть дополнительные расходы, в том числе связанные с военными расходами, которые могут оказаться значительно выше запланированных.
Первоначально план по заимствованию на рынке составлял около 4 трлн рублей, однако фактическая потребность может возрасти до 6–7 трлн рублей.
Экономисты об опасностях монетарного финансирования
Некоторые экономисты считают, что практика финансирования бюджетного дефицита с помощью расширения репо‑операций регулятора фактически превращается в монетарное финансирование расходов. Это «новая эра», отмечают они: речь уже не только о росте дефицита, но и о прямом вливании ликвидности в экономику для обслуживания государственных расходов.
Эксперты предупреждают, что расширение таких операций усилит инфляционное давление. При ограниченном пространстве для повышения прямых налогов власти вынуждены прибегать к скрытым формам «налогообложения» через снижение покупательной способности — то есть через инфляцию.
Аналитики также обращают внимание, что до введения санкций значительная доля ОФЗ принадлежала иностранным инвесторам, и потеря доступа к зарубежному капиталу вынуждает всё больше ориентироваться на внутренний спрос и операции банков и регулятора.
