Минфин не может продать ОФЗ: спрос падает, дефицит растёт

Кратко

Аукционы по размещению ОФЗ, которые проводятся по средам, в последние недели едва притягивают инвесторов. На четырёх последних торгах Минфин привлёк меньше 10 млрд руб., а аукцион 15 июля был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.

Что произошло

На торгах 1 июля Минфин сумел продать лишь около 10% предложенных бумаг: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций примерно на 10,3 млрд руб. по номиналу, выручка составила около 9,1 млрд руб. Ряд предыдущих запланированных размещений вообще не проводился.

Причины снижения спроса

Одна из точек отсчёта — неожиданно мягкое снижение ключевой ставки Центробанком 19 июня на 0,25 п.п. до 14,25%. Рынок также отреагировал на заявления о расширении государственных расходов и увеличении дефицита бюджета: переход к сбалансированному бюджету отложен на несколько лет, а масштабы дополнительных расходов остаются неопределёнными.

Реакция рынка и шаги Минфина

Ожидание пересмотра траектории ставки заставило инвесторов переоценить ОФЗ: доходности выросли, цены упали, индекс государственных облигаций заметно просел. В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но спрос и на такие бумаги оказался слабым.

Что дальше

Минфин не сможет долго откладывать размещения из‑за потребностей бюджета. По итогам полугодия дефицит превысил плановые показатели и уже составляет несколько триллионов рублей; прогнозы на год варьируются в широких пределах — от порядка 6 трлн до однозначно более высоких сумм у разных аналитиков. Это означает, что объём заимствований, вероятно, вырастет, а дальнейшая динамика ключевой ставки и спроса на ОФЗ останется ключевым фактором для рынка.