Экономический спад подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки в России

Экономическое ослабление в России в начале текущего года может заставить Центральный банк снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагает консенсус‑прогноз, считают некоторые аналитики, пересматривающие прежние оценки.

Двадцать три аналитика ожидают, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов, до 14,5%. Однако перспективы первого за три года квартального сокращения ВВП усилили обсуждение рисков «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся в повестке и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ на ближайшем заседании.

Сигналы замедления роста и реакция властей

Ранее глава государства выразил недовольство темпами экономического роста после того, как экономика за первые два месяца текущего года сократилась на 1,8%. Правительству было поручено подготовить дополнительные меры поддержки для стимуляции деловой активности.

Крупные промышленные компании также сообщают о слабых результатах. Одна из ведущих металлургических компаний зафиксировала прибыль за первый квартал, близкую к нулю, а крупный производитель алюминия сообщил об убытках. Обе компании объясняют сложившуюся ситуацию в том числе жёсткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что многие внутренние резервы для роста экономики во многом уже исчерпаны.

Высокая ставка и слабая динамика ВВП

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в районе 12% границей, при которой возможно возобновление инвестиций и устойчивого экономического роста. При этом Банк России прогнозировал среднегодовую ставку на уровне 13,5–14,5%, что, по оценкам компаний, снижает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Свежие данные Росстата продемонстрировали практически нулевую инфляцию, что открывает пространство для более ускоренного снижения ключевой ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, сигнализируя о схожей слабой динамике и в целом по экономике. Предварительная оценка ВВП за март и первый квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство увеличилось на 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше ожиданий части аналитиков.

По словам главного экономиста «Ренессанс Капитала» Андрея Мелащенко, мартовские данные по промышленности не изменили его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают более умеренный спад, чем закладывалось ранее: согласно их оценке, сокращение ВВП в первом квартале будет меньше 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону.

По её словам, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем — поддержку могли оказать ускоренный рост бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры, в том числе на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В целом же за первый квартал Беленькая ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.

Разрыв с прогнозами ЦБ и ожидания по году

Ранее Банк России в февральской оценке допускал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом регулятора не останется без реакции со стороны денежно‑кредитной политики.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале может сократиться на 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года не превысит 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале календарные факторы поддержат восстановление, и рост экономики составит около 1,1% в годовом исчислении.

Ольга Беленькая отмечает, что по мере дальнейшей нормализации денежно‑кредитной политики возможно постепенное оживление экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда, внешнеторговых операций, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Роль внешней конъюнктуры и экспортных доходов

Дополнительную поддержку российской экономике могут временно обеспечить рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценовых дисконтов. Однако многое будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук указывают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток в экономику дополнительных экспортных доходов от поставок углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

По оценке института, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечные меры

Ресурсы бюджета для масштабного финансирования антикризисных и стимулирующих мер в этом году ограничены, поэтому власти сосредоточены на адресных решениях, направленных прежде всего на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.